Robinhood股票代币成交量逼近SEC豁免上限，美国加密永续合约将至

据Robinhood加密与国际业务高级副总裁兼总经理Johann Kerbrat在韩国区块链周2026期间透露，Robinhood的股票代币交易量已接近美国证券交易委员会（SEC）针对代币化股票设立的新创新豁免所规定的上限。Robinhood仍在审查与SEC命令相关的条件。

SEC创新豁免设成交量与资产范围上限

SEC于9月17日发布创新豁免，允许合格场所通过许可型自动做市商和流动性池交易代币化的全国市场系统（NMS）股票，而无需注册为交易所，前提是满足特定条件。该框架为符合条件的代币化美股提供五年路径。

根据框架，一级代币化股票的上限为75个代码，以及标的股票上月日均股成交量的0.25%；二级产品上限为250个代码，以及标的股票日均成交量的2.5%。SEC依据现有的涨跌停计划划分类别：一级包括标普500和罗素1000成分股以及部分交易所交易产品，其他合资格NMS股票归入二级。若某场所对特定代币化股票反复超过成交量阈值，必须暂停该产品交易三个月；首次违规不会触发暂停，但之后必须保持在该阈值以内。

Robinhood已有代币化股票活动，计划投票权与实物赎回

在豁免出台前，Robinhood已围绕代币化股票建立显著活动。Uniswap创始人Hayden Adams称，8月通过Uniswap在Robinhood Chain上的代币化股票交易量达到10亿美元。当时，Robinhood Stock Tokens仍不对美国投资者开放。Kerbrat表示，考虑到Robinhood当前活动，限制可能变得相关，但他将SEC的决定视为监管机构希望与行业合作、推动股票上链的信号。

Robinhood现有Stock Tokens与SEC豁免覆盖的代币化NMS股票法律结构不同。公司通过Robinhood Wallet在120多个国家提供该产品，但不面向美国用户。这些代币是由Robinhood Assets Jersey Limited发行的债务证券，并由对应资产支持。SEC框架要求，合格代币化NMS股票必须赋予持有人与同等传统股票相同的权利和特权，包括经济权利、投票权和其他股东权利；仅提供价格敞口的合成产品不符合豁免条件。寻求上市由非关联第三方代币化股票的场所，必须通知被代币化股票的公司，并给予发行人反对机会。

Robinhood表示，其自身Stock Tokens也将迎来变化。Kerbrat和CEO Vlad Tenev在9月早些时候称，公司计划引入投票权和实物赎回。该计划出现在与AMC Entertainment CEO Adam Aron的公开争议之际。Aron批评Robinhood的AMC关联代币，并称其公司未同意该产品。Robinhood坚持认为，其当前结构不要求发行人同意。其AMC股票代币为投资者提供股票经济敞口，但持有者不直接拥有AMC股票，也不获得附带的投票权。Kerbrat称，Robinhood在Aron争议前已在推进投票权和实物赎回，实物赎回早在7月1日伦敦活动上讨论过。他表示，AMC CEO的部分批评更像是营销噱头，公司坚持自身系统的法律结构。

美国加密永续合约进入筹备阶段

在推进SEC股票代币框架的同时，Robinhood正在为美国市场准备另一项链上交易产品。公司9月29日宣布，计划向合格美国客户提供八种加密货币的加密永续期货，初始阵容包括比特币、以太坊、Solana、XRP、狗狗币、Cardano、Chainlink和Hyperliquid。比特币和以太坊永续合约将提供最高10倍杠杆，其余六种资产最高3倍杠杆。

Kerbrat称，Robinhood自行选择了这些杠杆水平，未来是否提高尚未决定，将取决于交易行为和上线后的流动性。Robinhood计划为该产品使用全球瀑布清算系统。Kerbrat表示，该结构不同于美国部分竞品，资金计算也是差异之一。资金费率将在交易所持续重算，而一些竞争平台每15分钟重算一次。公司美国加密永续计划最初到2026年底收取0.01%交易费，Robinhood Derivatives将通过Bitstamp基础设施提供合约。Kerbrat未提供Robinhood可能在2027年引入美国的额外衍生品清单。公司已在欧洲看到对商品和ETF永续期货的兴趣，但Kerbrat称没有计划向美国客户宣布单股永续期货。Robinhood已让客户使用可多腿构建的期权策略，Kerbrat以此说明交易者无需单股永续合约也能采取更复杂头寸。任何提高计划中美国加密永续杠杆的决定，都将在观察客户使用情况和流动性发展后作出。

总体来看，Robinhood股票代币业务正接近SEC创新豁免的交易上限，而美国加密永续合约筹备则显示其继续扩大链上交易版图。