标普全球评级（S&P Global Ratings）10月4日推出针对链上数字资产借贷金库的“金库风险评估”（Vault Risk Assessment，VRA）框架，并指出此类金库的存款规模已从2024年9月的15亿美元攀升至约100亿美元。
标普将VRA描述为一项前瞻性评估，用于衡量投资者在数字资产借贷金库中的头寸可能遭受减值的相对风险。该公司表示，框架发布时未对任何单个金库进行评分，首批VRA将在未来公告中发布。
覆盖六大风险领域
该框架审查六个领域：投资组合信用质量、流动性错配、策展人风险、区块链风险、协议风险，以及金库安全与治理。标普称，这一组合旨在展示不同风险来源如何影响投资者头寸。
其中，投资组合信用质量考察金库可使用的资产和借贷市场；流动性分析考虑金库在资产无法快速变现或回收时是否可能难以满足提款；协议与区块链评估覆盖金库运行所依赖系统的相关风险；策展人风险聚焦负责决定存款资产配置的人或实体。
标普表示，金库可能完全通过智能合约运行，也可能赋予人工管理者部分策略裁量权。智能合约可持有汇集资金，并执行策展人设定的配置限制。
AAA(v)不代表保证安全
该系统使用带有(v)后缀的常见字母符号。AAA(v)评估代表框架下的最低风险水平。标普强调，VRA不是传统信用评级，不衡量预期收益率，也不保证金库信用质量。
标普称，VRA代表其对投资者金库头寸相对减值概率的观点，并不像标准信用评级那样评估借款人或发行人是否会履行财务义务。(v)后缀表明该评估专门针对金库。即便评估结果较强，也不应被解读为无损失保证；金库回报较高或较低，不会因此获得基于回报的VRA。
范围包括代币化抵押品
该框架适用于将数字资产投入基于区块链借贷市场的借贷金库，可覆盖由加密资产或代币化现实世界资产抵押品支持的贷款市场，也可适用于许可型和无许可型借贷结构。
标普的方法论区分了以代币化资产为抵押的贷款与直接投资某些代币化证券。提供以代币化现实世界资产为抵押贷款的金库可纳入VRA框架，而直接暴露于代币化债券或基金等资产可能不在VRA范围内，需按其他标准评估。
该方法论考察金库被允许使用哪些资产，而不只是某一时点的持仓。写入智能合约的配置限制也可成为分析的一部分。标普更看重硬性技术限制，因为其可限制资本进入特定借贷市场的规模，而不完全依赖策展人后续决定。
当金库高度依赖提供商较少或资产难以出售的市场时，流动性可能改变评估结果。若代币化现实世界资产的转让仅限获批参与者，也可能带来额外限制。当合格资产、流动性条件、智能合约控制或其他风险状况发生变化时，VRA可能变化；标普可在重大进展出现时审查现有评估。
加密风险业务扩张
金库框架是标普全球进军数字资产分析的最新举措之一。标普全球评级此前推出稳定币稳定性评估，用于评级稳定币维持目标价值的能力。2025年，其稳定币风险评分通过Chainlink上链。
10月1日，标普确认Sky Protocol的B-发行人信用评级，展望稳定，理由包括资本状况、流动性、治理集中度以及新借贷策略带来的复杂性上升。9月，标普全球宣布已同意收购智能合约安全公司OpenZeppelin，交易尚待满足交割条件。该公司称，OpenZeppelin已完成900多项安全服务，使用其软件的合约支持超过37万亿美元转移价值。三天前，标普全球领投加密市场数据公司Kaiko的战略投资，使Kaiko B轮融资扩大至1.1亿美元，多家银行、交易所和金融公司参与。
首批评估将于后续公布
标普10月4日推出该体系时，没有任何单个借贷金库获得VRA。该公司表示，首批金库风险评估将在未来公告中发布，但未说明正在审查哪些金库，也未提供发布日期。
标普将借贷金库与管理的投资工具相比较，因为二者都汇集投资者存款，并依据既定策略部署资金。存款人通常获得代表其在金库资产及累计回报中按比例权益的份额代币。金库策略可通过智能合约自动化，也可由人工酌情管理。
标普全球评级总裁Yann Le Pallec表示，随着更多金融活动迁移至区块链网络，对独立风险评估的需求已经增长。全球评级服务主管James Wiemken在解释新框架时提到金库的复杂性及披露标准差异。该公司表示，首批单个VRA将在框架发布后另行公布，但尚未点名将获得首批评估的金库。