导语：据 CoinDesk 2026年10月5日援引 CoinGecko 分析，以太坊原生代币 ether 在2026年第三季度上涨近70%，显著跑赢比特币约42%的涨幅。但本轮上涨伴随更薄的订单簿流动性，ETH 相对 BTC 的市场深度明显下降。
CoinGecko 数据覆盖2026年7月6日至9月30日。按价格表现计算，ether 在该期间跑赢比特币近28个百分点。然而，以中间价±0.15%范围内的每日市场中位深度衡量，ETH 深度仅为比特币可比水平的35%至45%。相比之下，2025年同期该比例至少为60%。
绝对量方面，在上述紧窄价格区间内，ETH 在研究所涉主要交易所的平均深度约为1300万美元至1400万美元。该分析基于八家主要中心化交易所的数据。多数主要交易场所的买盘和卖盘两侧深度仍超过100万美元，因此小额零售交易者买卖时不太可能感受到明显差异。
但对大额订单而言，较薄的订单簿影响显著。由于当前价格附近停留的资金减少，大额交易需要向订单簿更深处成交，导致滑点上升，并使市场波动幅度可能超过同等规模的比特币交易。
通常情况下，价格上涨和交易量攀升会伴随流动性加深。但以太坊第三季度打破这一模式：价格上升、成交量增加，而相对比特币的深度仍出现收缩。CoinGecko 发现，Solana 同期也出现类似流动性下降。XRP 则相反，总深度保持稳定，且买卖力量明显偏向买方。
价格方面，ether 在该季度收于约2689美元，盘中高点接近2775美元。比特币季末交易区间为83640美元至86000美元，具体取决于统计截止时间。研究认为，美国现货 ETH ETF 资金回流可能是推动上涨的因素之一，净流入约31亿美元，扭转了年初的流出态势。
ETF 需求可以推高价格，但不一定为 CoinGecko 追踪的交易所订单簿增加深度，因为基金资金流与挂单限价单并不等同。订单簿变薄意味着滑点——预期价格与执行价格之间的差距——更高。给定规模的 ETH 交易如今比同等规模 BTC 交易更可能推动市场。执行大额 ETH 订单的交易台可能需要拆分订单、分散至多个场所或拉长时间执行。
浅订单簿既可能在上涨中放大涨势，因为买方会迅速吃穿卖单；也可能因同样原因放大抛售。Solana 的类似情况值得关注：如果多个主要非比特币资产同时出现流动性变薄，市场将质疑做市商是否正把资本更集中地配置到 BTC。而 XRP 的例外表明，这一趋势并非普遍现象。