比特币重返8.6万美元上方，8.7万成关键考验；美联储押注、美债收益率与法国财政风险主导市场

比特币在亚洲交易时段重拾部分涨幅，重新站上86000美元关口，但未能突破87000美元这一关键动量考验。最新报价显示，比特币上涨0.4%，至86190美元。

XS.com的Linh Tran表示，弱于预期的美国就业报告削弱了市场对美联储10月再次加息的押注。Tran指出，比特币难以突破近期高点，表明买方可能占据上风，但尚未完全掌控局面。疲弱就业可能鼓励美联储暂停行动，但高通胀和美债收益率可能限制比特币上行空间。若ETF资金流入重新加速、美国现货需求改善且收益率下降，比特币可能突破87000-87500美元，并向90000美元迈进。若价格上涨而现货需求减弱、杠杆头寸扩大，回调可能性将上升。

贸易与关税不确定性持续

国际商会秘书长约翰·登顿表示，围绕美国关税的不确定性预计仍将持续。问题在于进入美国市场的价格，多数经济体已决定不报复美国关税。他说，全球经济面临的最大挑战是当前宏观经济形势的不确定性，而非关税本身。ICC估计，过去两年全球企业面临的不确定性导致约6000亿美元经济活动和投资损失。但登顿补充说，美国仅占全球贸易的13%，AI投资及相关商品增加一直支撑贸易水平，认为贸易体系正在崩溃是错误叙事。

债券与汇市：法国财政风险推高法债收益率，美元接近18个月高位

法国国债收益率日内走高，但低于上周五多年高位，因市场担忧法国财政状况、议会可能无法就政府预算达成一致，以及明年选举风险。Tradeweb数据显示，法国10年期国债收益率上升3.9个基点至4.897%，上周五曾触及4.993%峰值。相比之下，10年期德国国债收益率下跌3.8个基点至3.419%，投资者寻求德债避险。法德10年期国债利差为146.30个基点，上周五曾扩大至158.67个基点。

美国国债收益率在上周五弱于预期的就业数据后小幅走低，但表现逊于德债。10年期美债收益率下跌1.9个基点至5.257%。Saxo Markets首席市场策略师Charu Chanana表示，更高债券收益率首先打击利率敏感板块，公用事业和房地产面临更高再融资成本及债券竞争。若投资者可从美债获得超过5%收益，股票需提供更具吸引力回报以证明额外风险合理。AI一直是市场避风港，强劲盈利和资产负债表帮助大型科技股抵御高收益率。尽管科技股抵消其他疲软，标普500在债市抛售中表现韧性，但这也意味着市场越来越依赖少数公司持续交付卓越增长。

美国国债收益率曲线近期陡峭化可能令人担忧，但Capital Economics维持长端收益率将下降的观点。上周债市连续第二周曲线陡峭化，可能反映财政赤字、地缘政治风险和机构需求减弱令期限溢价上升。不过，美元韧性和相对受控的市场隐含通胀预期表明，投资者尚未过度担忧美国财政风险。Capital Economics认为，假设美联储不如当前定价鹰派且期限溢价不再大幅上升，长端美债收益率最终将下降。

美元上涨，接近隔夜触及的近18个月高点，受美国加息预期和法国财政担忧支撑。上周五非农就业数据弱于预期后美元曾回落，但跌势短暂。该报告降低美联储10月加息预期，但LSEG数据显示市场仍计价12月加息高概率。法国债务担忧也打压欧元并支撑美元避险。美元指数上涨0.5%至102.423，此前触及102.535，为2025年4月以来最高。

OCBC策略师表示，若法德OAT-Bund利差近期扩大趋势持续，美元可能兑欧元继续走强。外围利差扩大往往收紧欧元区金融条件并打压欧元情绪。不过，押注欧洲债券无序抛售仍有风险，因欧洲央行拥有广泛反碎片化工具。OCBC认为，若市场碎片化加剧，欧洲央行不太可能保持被动；短期内，若利差进一步扩大，口头干预是第一道防线。OCBC基本预期是美元年底温和而非激进上涨，因市场已削减对10月美联储加息的预期。美国利率波动和欧洲债市压力正成为比美元上涨更大的外汇故事，这打压欧元，并对新兴市场套利交易和澳元等风险敏感货币构成逆风。欧元区碎片化担忧加剧压力，欧洲银行股承压和瑞郎跑赢表明担忧不再局限于法国债券。利率波动持续将维持对套利交易、周期货币和欧元的压力，法郎和美元等避险资产应保持支撑。

固定收益与亚洲通胀观察

Allianz Global Investors看到固定收益机会，因预计美国、德国和澳大利亚收益率曲线将陡峭化。该机构固收首席投资官Jenny Zeng在报告中表示，美国通胀保值债券（TIPS）有望受益于持续能源驱动通胀压力。政府债中，Zeng青睐短端德国国债和长端英国国债。新兴市场中，AllianzGI偏好石油出口国债务及部分巴西和匈牙利本币债。AllianzGI预计主要央行维持限制性立场，预计美联储和欧洲央行年底前各加息25个基点，日本央行继续逐步正常化。

亚洲通胀方面，台湾9月通胀可能因能源价格上涨和强劲内需保持高位。接受《华尔街日报》调查的六位经济学家预计，台湾CPI同比上涨2.4%。DBS经济学家表示，油价反弹推高运输成本，今年中秋节提前可能推高食品和服务价格。台湾央行9月连续季度按兵不动后，市场将关注12月决策会议前通胀报告。DBS预计12月政策利率小幅上调12.5个基点至2.125%。

欧元在亚洲承压，因欧元区政治困境放大美元强势。Maybank分析师称，法国公共债务达到GDP的119%，并预计迈向122%，引发主权债担忧。最令人担忧的是计划2027年借入创纪录资金以资助支出和偿还债务。传染迹象显现，希腊和意大利等负债外围国家收益率飙升。市场已削减欧洲央行加息预期，但仍预期今年一次加息。LSEG数据显示，欧元下跌0.6%至1.1184美元，此前触及1.1161，为2025年5月以来最低盘中水平。

泰国9月CPI可能突破泰国央行1%-3%目标区间。接受《华尔街日报》调查的10位经济学家中值预测显示，整体CPI同比上涨3.1%，高于8月的2.53%。上次超过3%是在2023年2月，当时为3.79%。野村经济学家表示，零售燃油价格上涨可能推高通胀，猪肉和鸡肉价格因供应限制仍处高位但涨幅放缓；9月账单生效的新累进电价结构降低单位电价，部分抵消涨幅。CPI数据将于周二公布。