导语：Ondo Finance 近日推出 Ondo Private Markets，允许符合条件的非美国投资者通过代币化票据获得私人公司的经济敞口，并支持全天候二级交易。首款产品于 10 月 6 日推出，挂钩一家未具名的 Pre-IPO 人工智能公司，预计将在 10 月 6 日当周开始二级交易。
产品机制：票据挂钩流动性事件，而非直接持股
Ondo 表示，该产品使用代币化票据，其支付与参考私人公司普通股在合格流动性事件中实现的价值挂钩，例如 IPO 或代币法律条款涵盖的其他交易。持有人通过票据获得经济敞口，但不获得公司股份、投票权或直接股权。
符合条件的持有人可将票据存放在自托管钱包中，或在二级市场全天候交易。Ondo 称这些代币可自由转让且可组合，可能允许受支持的 DeFi 应用将其集成。但公司尚未公布支持首款私人市场资产的交易场所或 DeFi 协议名单。
Ondo 代理首席执行官兼总裁 Ian De Bode 表示，该产品旨在将私人公司敞口引入“24/7 trading on permissionless rails”。Ondo 同时警告，这一表述描述的是其目标市场结构，并不意味着所有投资者都能购买这些工具，因为地域和合格性限制仍然存在。
法律结构：仅提供经济敞口，不赋予股东权利
Ondo 的法律结构将代币与所追踪公司区分开。这些工具是发行人的义务，而非参考私人企业的股份。代币持有人不获得该公司的所有权权益、投票权或其他股东权利。相反，每张票据的支付与参考公司普通股在合格流动性事件发生时的每股实现金额相关。
公开公告未披露首张票据的发行人名称，也未提供完整的支付公式。Ondo 表示，合格客户在认购前将收到发行文件，包括 Token Terms、Subscription Agreement 和风险因素。
敞口与实际持股之间的区别已成为私人公司代币的重要问题。2025 年 Robinhood 推出与 OpenAI 相关的代币时，类似问题曾出现；OpenAI 表示这些工具并非 OpenAI 股权，且未批准与该产品相关的股权转让。Ondo 尚未披露其首款 Private Markets 票据背后的未具名 AI 公司是否背书或参与了该产品。
美国投资者仍被排除在外
尽管描述为无需许可的二级交易，Ondo Private Markets 仍仅限允许司法管辖区内的合格投资者。10 月 6 日的发布信息指出，这些代币仅面向非美国人士。它们未根据美国《1933 年证券法》注册，除非适用注册或有效豁免，不得在美国或向美国人士提供或出售。根据随发行披露的条款，从美国境内下达买单的人被禁止认购、收购或赎回代币；代表美国人士账户或利益行事的人也面临同样限制。
这一安排与 Ondo 受监管的美国证券业务分开。7 月，Ondo 表示其 SEC 注册经纪交易商子公司 Oasis Pro Markets 已获得 FINRA 授权，覆盖面向美国投资者的代币化公司股票、ETF、共同基金、指数基金、IPO 证券和私募配售。
建立在 Ondo Stocks 之上
Ondo Private Markets 建立在 Ondo Stocks 之上，后者是该公司现有的基于区块链的公开交易证券敞口平台。Ondo 网站列出 450 多种代币化股票和 ETF，最新总锁定价值约为 12.8 亿美元。这些产品在 Ethereum、BNB Chain 和 Solana 上可用，但受地域限制。
公开股票代币使用与新私人公司票据不同的结构。Ondo 表示，其现有股票产品由美国经纪交易商持有的证券和现金支持，并由独立验证代理检查支持情况。私人市场产品则向持有人提供与参考公司在合格事件中经济表现挂钩的合同票据。Ondo Stocks 在 5 月总锁定价值突破 10 亿美元，此时距推出不到八个月。公司当时表示，该平台已处理 180 亿美元累计交易量，并基于 RWA.xyz 数据持有超过 70% 的代币化股权发行人市场份额。9 月，Ondo 称随着产品通过 NEAR Intents 可用，Ondo Stocks 累计交易量已超过 260 亿美元。
更多行业计划与市场背景
除了预计在 10 月 6 日当周开始二级交易外，Ondo 未给出首张私人市场票据的具体交易日期。公司计划在 AI 产品之后推出机器人、网络安全、生物科技和基础设施公司的个别敞口，其博客还将国防、能源和太空列为正在考虑的其他行业。这些未来资产均未正式确定。
私人市场代币化正成为行业证券推进中更重要的部分。Ondo 的公告发布之际，早前产品已引发关于追踪私人企业的代币与直接持有其股份之间差异的疑问。Ondo 的启动材料反复声明，Ondo Private Markets 代币仅提供经济敞口，不赋予持有人参考公司的股权。
截至报道时最新数据，CoinGecko 显示 ONDO 交易价格接近 0.49 美元，24 小时下跌约 2.1%，7 天下跌 6%。该数据并未建立 Private Markets 公告与代币价格走势之间的因果关系。
