导语：美国证券交易委员会（SEC）已批准Cboe BZX交易所的一项规则变更，为Volatility Shares推出六只三倍杠杆交易所交易产品扫清障碍，其中包括拟议中的3倍比特币和以太坊ETF。
根据10月2日的命令，这六只产品将追踪比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气每日走势的三倍。彭博ETF分析师Eric Balchunas称，这一决定是Volatility Shares的“重大胜利”。该批准值得注意，因为距离SEC对高杠杆ETF表达严重担忧还不到一年。
3倍ETF的监管绕道
这些新产品将依据1933年证券法，以商品信托股票结构上市，而不是依据1940年投资公司法注册的传统ETF。这一区别至关重要。Cboe现有的通用上市标准允许某些商品信托无需单独规则变更即可上市，但排除寻求杠杆或反向敞口的产品。因此，Volatility Shares需要单独的Cboe规则变更，而SEC现已批准。基金预计将使用首月和次月期货合约，并以现金及现金等价物作为抵押。SEC命令未说明交易何时开始。
为何这一决定重要
该批准似乎为3倍敞口开辟了一条路径，但没有直接解决SEC对1940法案基金的担忧。2025年12月，SEC工作人员告诉Direxion，在Rule 18f-4相关问题得到解决之前，不会对寻求超过200%杠杆敞口的申报进行实质性审查。该规则的VaR框架通常将杠杆和反向基金限制在约2倍敞口，并有范围狭窄的祖父条款例外。
此前还出现更广泛的监管寒潮。2025年10月，在Volatility Shares申请27只高杠杆产品后，SEC质疑拟议的3倍和5倍ETF是否符合Rule 18f-4。到12月，SEC警告Direxion、ProShares、Tidal和Volatility Shares等发行人，某些3倍和5倍提案可能违反联邦杠杆限制，促使部分产品撤回。
因此，最新批准并不一定意味着SEC已放弃对3倍和5倍杠杆的担忧。相反，它突显了产品的监管结构如何决定适用哪些规则。Volatility Shares已经提供2倍比特币和以太坊ETF，即2倍比特币ETF BITX和2倍以太坊ETF ETHU，而新批准可能将加密ETF杠杆推向此前未探索的领域。
对投资者而言，基本风险仍然存在。3倍日度敞口会放大收益和损失，而日度复利可能导致长期回报与标的资产表现的三倍出现显著偏离。
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