Bitwise资产管理公司表示，比特币第三季度上涨并非仅仅是强劲的季节性行情，而是标志着市场机制发生变化。原因在于，本轮价格上涨打破了长期以来“上涨伴随隐含波动率下降”的模式。
Bitwise在报告中称，比特币在2026年第三季度上涨约40%至43%。该加密货币7月初在约58,500美元至62,900美元区间交易，随后一度突破87,000美元，创下十多年来最强第三季度表现，并录得历史第二佳第三季度。
波动率关系被打破
Bitwise重点关注隐含波动率与价格之间的关系。在此前周期中，上涨往往发生在交易者对价格波动的预期下降之时。但第三季度走势并未遵循这一规律，因此该公司将其称为“机制变化”。
报告显示，比特币隐含波动率在2026年中期触及周期低点，BVIV指数约为36.8。隐含波动率和已实现波动率也均降至多年低位。
ETF资金流入与宏观支撑
现货比特币ETF在第三季度吸引大量资金流入，扭转此前持续大额流出的局面。据报道，截至9月下旬，仅一周就吸引24亿美元资金。
宏观环境同样提供支撑。自2026年8月起，美国国债回购规模从每月20亿美元扩大至40亿美元。
链上与机构信号
链上数据显示，市场环境转向风险偏好，持有者盈利状况改善，并出现卖家枯竭迹象。本轮上涨之前，比特币从2025年末至2026年中经历约50%的回撤。
一项针对15家机构配置者的调查发现，在此期间没有一家机构减少加密货币持仓。许多机构反而增加了比特币敞口，并将其描述为与黄金并列的长期持有资产。
对交易者而言，Bitwise提出的“机制变化”是关键信息。如果价格与隐含波动率之间的旧有关联不再成立，基于该关系构建的策略可能需要重新审视。对长期投资者而言，机构数据可能更为重要。在经历50%回撤后仍选择持有，并伴随ETF资金重新流入，表明需求基础可能比以往周期更加稳固。
接下来值得关注的是：9月下旬资金流入激增后ETF资金能否保持；隐含波动率会继续维持在低位还是开始攀升；以及下一次回撤中，机构配置者是否仍会保持同样的稳定持仓。