导语：北京时间10月8日清晨，The Block 报道称，Solana 老牌 DEX Orca 与借贷平台 Loopscale 合并，团队将以 Formation 新名称运营，并计划将业务扩展至 AI、机器人和国防军工等链上融资。消息公布前，$ORCA 已在约一周内接近翻倍。
据 CoinGecko 日收盘价，$ORCA 9月30日为1.65美元，10月6日升至3.21美元，涨幅约94.5%。10月4日至6日收盘价分别为2.01、2.42和3.21美元。10月8日发稿时，报价约3.07美元，近24小时跌约3.5%，近七天仍涨约73.4%。
收购线索早于公告公开
早在9月29日，Orca 治理论坛出现新提案。团队称已谈妥收购一家 Solana DeFi 协议的条件，将增加借贷和收益产品。10月5日，提案进入链上投票。买盘加速时，市场已经能够获得扩张线索。
合并后瞄准 AI、机器人与国防融资
一周后的合并公告给出交易对手名字：Loopscale。该公司提供借贷和投资金库，报告存款超过1.5亿美元，累计促成贷款超过20亿美元。Orca 负责交易与流动性。双方新闻稿确认，两个协议继续构成 ORCA 与 xORCA 代币网络的基础。
Formation 计划在未来12个月推出发行工具和投资策略，并探索美国受监管资本市场。对 Orca 而言，借贷产品增加了一种赚钱方式，收入不必全部依赖现货换手。
回购跑通，但新提案拟削减自动回购份额
截至10月8日，DefiLlama 记录的 Orca 近30天交易量约80亿美元，交易者支付手续费约1072万美元。其中留给协议的收入约139万美元，持有人收入约51.4万美元。资金提供者拿走大部分交易费，协议再分配自己留下的收入。
ORCA 持有人通过 xORCA 参与收入。质押后获得的 xORCA 代表池内 ORCA 的份额，协议把市场买回的 ORCA 放进池里，每份 xORCA 对应的代币随之增加。今年1月，治理委员会已把自动回购奖励占协议收入的比例从20%提高到40%，并确认实施。
账上也出现回购。DefiLlama 季度表单列出的 xORCA 回购金额，第三季度约68.6万美元，第四季度截至当前约9.1万美元。这为“真实收入回购”提供了数字支撑。
但合并之后，新提案拟将自动买币、进入 xORCA 的份额降至10%；再拿出10%交给团队安排市场回购，买回的币可以销毁、补充奖励或用于贡献者拨款。剩余80%用于经营与增长。Orca 给出的理由是，现有收入分配留下的经营资金不足以支持扩张，借贷和投资产品需要团队、开发预算和收购资金。
提案还计划将约1420万枚 ORCA 交给团队控制的战略账户用于收购，并把约7万枚 SOL 的手续费金库交给团队管理。治理委员会拟解散，持币者保留对未来增发的表决权。经营资源和决策权将进一步集中到团队手里。
新业务需要更高收入才能补回奖励
按当前收入不变计算，每月139万美元协议收入中，40%对应约55.6万美元自动回购资金；降至10%后，只剩约13.9万美元。要保住原来那笔奖励预算，协议月收入须增至约556万美元。团队另行安排的回购不计入这笔固定分配。
这给 ORCA 的新业务设下比“多一家借贷协议”更高的要求：币价已接近翻倍，自动分成拟减少四分之三，只有把协议收入做到原来的四倍，才能补回这笔奖励资金。
将此前公开的收购计划与行情放在一起，ORCA 的上涨更像市场提前购买新业务的增长预期。原有质押者需要让出一部分收入，支持团队扩张。对持币者而言，买币博合并行情，与质押等待回购收入，眼下已出现不同利益取向。在 DeFi 收益见顶的存量周期里，老牌协议通过并购跳出纯币圈内卷是自救路径之一，但若所谓“超级升级”以稀释代币现有现金流、收拢社区国库为代价，追高进场者买到的可能不是入场券，而是一张远期支票。