摩根大通（JPMorgan）分析师估计，今年迄今约有500亿美元流入数字资产，折合年化约660亿美元。随着加密ETF资金流增强以及芝商所（CME）期货头寸上升，市场在进入第四季度前呈现积极动能。
以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的分析师在周三报告中表示，当前速度高于5月记录的520亿美元年化水平，但仍约为去年速度的一半。
资金流估算方法扩展
摩根大通通常通过汇总加密基金资金流、CME期货隐含的资金流冲动、加密风险投资融资，以及公开上市矿企和公司金库的购买来估算资金流。分析师称，他们已将估算范围扩大至私营公司金库、私营矿企以及政府相关实体。
ETF与期货资金流改善
今年上半年，数字资产流入主要来自 Strategy 的比特币购买和加密风险投资，而加密ETF资金流则构成逆风，其中5月和6月出现大量流出。
自8月以来，ETF资金流有所改善，并已转为年内正流入；不过，如果从2025年10月10日加密市场开始下跌算起，累计ETF资金流仍为负值。
CME上的比特币和以太坊期货机构头寸在年初开局缓慢后，过去两个月也有所增加。比特币头寸升至此前峰值上方，以太坊头寸则接近2025年10月高点。
在离岸交易所，比特币和以太坊永续期货未平仓合约相对于其市值的比例，自10月10日回调以来已从峰值下降，但仍高于历史平均水平。
摩根大通的动能信号还显示，包括商品交易顾问（CTA）在内的趋势跟踪交易者已开始重建比特币和以太坊多头头寸。
风投、矿企与公司金库
自2024年以来，加密风险投资一直在改善，但更多资本正流入更少、更大的融资轮次，且由成熟公司领投。分析师还指出，基础设施业务出现从股权融资向债务融资的转变，因为其现金流更加清晰。代币化在风险投资中获得更多关注，主要用于企业对企业（B2B）场景。
比特币矿企今年成为净卖出方，但总净卖出规模仍不大，约为18亿美元。这一转变主要来自公开上市矿企：它们从囤积比特币转向卖出新挖出的币，部分情况下还减少现有持仓，以资助人工智能基础设施支出。
公司金库购买主要来自公开上市公司。分析师指出，Strategy 年初快速购买比特币，占数字资产总流入的很大份额。私营公司金库购买规模较小，可能因其融资选择灵活性较低，且对比特币价格波动的容忍度较低。公共金库公司则通过普通股销售、债务和优先股为购买融资。分析师称，融资组合已逐渐从债务转向优先股，增加了利息和股息支付需求。
总体而言，上半年资本流动主要由公司金库购买和风险投资融资主导，而第三季度ETF资金流和期货头寸均有所增加，表明散户和机构投资者参与度提高，并为第四季度创造了积极的资金流动能。