比特币期货市场杠杆再度上升，引发市场对去年“十月大清算”可能重演的担忧。不过，多位分析师指出，当前市场过热程度不及去年同期，出现大规模清算连锁反应的风险仍相对有限。
CoinGlass 10月7日数据显示，过去七天比特币期货未平仓合约增长4.0%，达到650,480 BTC。这一走势与去年10月10日大规模清算前的行情相似——当时未平仓合约在前五天增长4.1%。去年同日，加密市场大跌，比特币下跌逾2%至83,000美元水平，以太坊下跌3.5%至约2,600美元。多头头寸首当其冲，仅一小时内约4.0358亿美元被清算。
交易员正关注近期杠杆累积与去年10月抛售前的相似之处。彼时，美国总统特朗普宣布对华进口商品加征更多关税，引发市场急跌。CoinGlass数据显示，去年10月10日至11日，超过190亿美元加密头寸被强制清算，其中约90%为多头头寸，规模约170亿美元。
相对市值而言，杠杆水平也在接近当时。目前比特币未平仓合约占市值的3.2%，接近去年10月10日前夕的3.7%；以太坊为10.4%，当时为11.3%。
杠杆上升，但过热迹象有限；清算强度仅为去年九分之一
尽管如此，分析师认为当前市场杠杆与去年10月不同。BeInCrypto链上分析师Ananda Banerjee表示，杠杆正在重新扩张，但尚无明确迹象显示会出现去年的过热局面。主要原因是维持头寸的成本较一年前大幅下降。
衡量过热的关键指标是永续期货资金费率。资金费率是多空交易者之间交换的费用，持续高企的正费率通常被视为看涨多头押注过度拥挤。去年10月清算事件前，币安和Bybit上的比特币与以太坊资金费率在32个交易所-日观测中有18个超过年化8%。近期，28个观测中仅1个超过8%，另有3个为负。Deribit也呈现类似模式。该交易所比特币资金费率近期降至7.1%，而去年清算潮前为年化26.9%。
换言之，杠杆有所增长，但押注进一步上涨的成本低于当时。另一个差异是衍生品相关稳定币供应下降。CoinGecko数据显示，Ethena的USDe供应量自去年10月以来下降66%，至49.9亿美元，这意味着可用于杠杆交易的资金减少。
价格下跌期间的清算强度也较低。过去24小时，随着比特币下跌约2%，约4.8702亿美元多头头寸被清算，相当于比特币每下跌1%对应约2.48亿美元清算。去年10月清算事件期间，这一数字约为每下跌1%对应22亿美元，当前水平约为当时的九分之一。
焦点转向比特币82,300美元支撑；ETF流入同样关键
市场下一个主要变量是定于10月27日至28日举行的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议。Banerjee表示，若9月后再次加息，将推高美国国债收益率，并可能令比特币跌至82,300美元。他补充称，只要资金费率保持在年化8%以下，出现类似去年10月大规模清算连锁反应的概率仍然较低。
美国现货ETF带来的机构买盘复苏，对任何反弹也至关重要。CoinDesk分析师Omkar Godbole表示，ETF流入是9月比特币上涨的主要驱动力。比特币要重新站上86,000美元并延续涨势，机构需求需要回归。
SoSoValue数据显示，美国现货比特币ETF在9月净流入26.5亿美元。但上周净流入仅为2.41亿美元。本周资金流再次转负，截至10月7日净流出达4.8707亿美元。Tesseract Group营销主管Oliver Kading表示，当前ETF买盘尚不足以抵消宏观经济压力。若多个交易日出现约3亿美元或以上的日流入，将是机构需求回归的重要信号。