金色财经报道，跨境汇款长期被视为国际支付最顽固的痛点之一。区块链与稳定币被寄予厚望，但最新行业观察显示，它们并未催生单一全球赢家，反而让价值向持有牌照、银行关系、出入金网络和本地分销能力的区域玩家集中。
作者 Prathik Desai 在 The Token Dispatch 的文章中指出，一切好技术都是平权器。手机和互联网改变了20世纪，区块链可能成为21世纪的平权器。但在汇款领域，链上技术更像入场门槛，而非护城河。
100美元汇款的成本真相
以美国向墨西哥汇100美元为例，墨西哥家人最终拿到约等于94美元的比索。表面看6美元是跨境转账费用，但真正转账费约2美元，其余约4美元来自多个环节抽成，其中最大一项是外汇点差。美元必须先换成比索，银行围绕中间市场汇率加点，单这一项就让汇款人损失约3美元，约占全部成本一半。
美国—墨西哥是全球最大双边汇款走廊，也是最便宜的市场之一。两端支付轨道现代，墨西哥比索流动性充足，SPEI实时支付系统全天候运行，竞争把汇款成本压至4.53%，为G20中最便宜收款市场之一。世界银行数据显示，全球平均汇款费率为6.36%，是联合国目标两倍多；撒哈拉以南非洲平均达8.46%，约13条走廊成本高于20%；中东、北非、阿富汗与巴基斯坦地区为5.11%。
成本是摩擦的函数。在银行体系完善、本地轨道可靠的收款国，区块链可解决的问题不多；但在银行缺位、昂贵或不被信任的地方，稳定币与区块链成为自然选择。全球约20条走廊完全没有廉价服务，多数位于非洲内部。最大瓶颈仍是外汇点差，其取决于两国贸易关系。贸易往来密集时，双方都需要对方货币，外汇市场流动性充足；贸易稀疏时，货币缺乏流动性，汇款成本随之上升，形成“最需要资金的地方反而最贵”的悖论。
C2C与B2B需要不同解法
地理之外，支付类别同样关键。100美元案例属于C2C支付。2025年，C2C在零售汇款中占比不到5%，却贡献14%收入，平均抽成率3.1%，为所有类别最高。B2B则相反：付款份额最大，抽成率最薄。
C2C单笔金额小、一次性，身份核验、合规、远端出金和获客成本高，因此关键不在外汇，而在分销。谁能低成本获客、留存客户并捕获价值，谁就能胜出，因为底层轨道已趋于大宗商品化。B2B交易金额大且频繁，抽成率薄，营运资本决定天花板。要让马尼拉收款方当天到账，必须有人提前在马尼拉账户持有比索，即“预注资”。服务国家越多，闲置资金规模越大，单一玩家难以管理。
链上不是护城河，链下才是
当基础设施到位后，区块链可能是最容易构建的部分。它可以消除结算和外汇成本，但既然人人可用，成本压缩本身不带来独特价值。可争夺价值完全累积在链下：独家牌照、银行关系、出入金网络和本地分销。新汇款栈中，各层级工作类似，只是以不同资产结算，价值累积位置因此重新排列。
客户界面层解决C2C分销问题。Felix Pago通过WhatsApp完成汇款，移民无需下载新App。今天通过Felix汇200美元，可到账3680墨西哥比索，高于Wise的3604比索。Felix在链上用稳定币结算，但客户只看到熟悉的即时通讯软件。这种分销成为护城河，也帮助其完成7500万美元B轮融资并处理数十亿美元年化交易量。
最难的是出入金层。稳定币几乎零成本转移资金，但把现金换成稳定币再换回来，是多数加密支付方案吃力之处。每个国家都有不同银行、牌照和现金习惯，出金轨道必须一个市场一个市场重建。赢家因此是区域专家，而非单一全球出金网络。Yellow Card在20多个非洲国家持有汇款和VASP牌照，运营奈拉、塞地、兰特与稳定币兑换的银行和移动支付连接，并把牌照租给其他公司，靠出金和B2B交易量赚钱。Kotani Pay通过基础USSD把稳定币连接到移动钱包，让没有网络的老人机也能出金。Coins.ph则是菲律宾持牌出金通道，接通即时支付轨道和现金代理网络，靠牌照与付款覆盖能力捕获价值。
ZyntaFinance为企业解决类似问题。多数非洲货币没有直接交易对，从阿克拉到拉各斯的付款常需经纽约或伦敦代理行，把塞地换成美元再换成奈拉。Zynta用稳定币结算，每笔收取0.5%至1%，并在Solana、以太坊或Stellar中选用当天最便宜的链。
编排层与全球巨头的入局
编排层解决B2B交易问题。谁控制它，谁就决定轨道、稳定币和走廊，并把出金与结算缝合在一个API之后。这一层在旧栈中不存在，现有巨头正纷纷入局。Stripe以约11亿美元收购Bridge，让开发者跨境转移价值，Bridge抽象掉钱包、链和牌照，并对每笔支付收取通行费。Mastercard以18亿美元收购BVNK，为企业提供法币与稳定币之间的多轨道结算，并持有本地牌照以保持合规。
编排层是唯一有理由出现单一全球赢家的层级，但即便如此，编排者也无法拥有奈拉出金、菲律宾付款牌照或马尼拉银行账户。它必须接入区域冠军，这让全球玩家成为本地玩家的客户，使价值向下流向走廊领导者，而非在顶端汇聚。
浮存、外汇与轧差
结算资产取代旧跨境报文层。稳定币取代SWIFT报文和预注资往账美元，实现全天候结算。价值在于持有储备：Circle拿走支撑USDC的数百亿美元国债利息，持有者分文不得；Tether在2025年靠这种方式赚取超过100亿美元，基础是在新兴市场走廊中的主导地位。从西联到Visa再到PayPal，巨头正争相发行自己的币。
外汇层曾是旧栈最昂贵部分。新栈中，银行50至150个基点加价会压缩至个位数成本。OpenFX报价3至12个基点，用稳定币作为交易两端结算轨道，并尝试反向撮合订单对冲外汇风险，或把另一端放在自己账簿上，以即时给出确定汇率。流动性稀薄或货币波动剧烈时，它会把头寸以更低利润转给本地银行或场外交易台。内部撮合减少资本消耗，费用对利润贡献更大。dLocal在非洲、拉美和亚洲采用该模式，把抽成率推至约0.7%，押注绝对交易量而非利润率。
清算与轧差层帮助提升资本效率。轧差调整方向相反付款并相互抵消，之后只需转移差额。OpenFX和dLocal等公司利用清算和轧差减少跨国闲置资金。Ubyx、t-0 Network和Cycles抵消双向资金流，使两端无需预注资。若有人往马尼拉汇美元，另有人往回流比索，两者相互抵消，资本不再移动。这些清算机构把一堆双边义务变成净额数字、一次性结算，并就轧差本身收费。尽管规模尚小，却能解锁数十亿美元被冻结资本。t-0 Network于2026年初上线，已结算横跨1200个货币对的国际支付；2026年1月至8月，B2B稳定币结算达1500亿美元，同比上升40%。
价值重新分配
对比新旧栈可见，外汇过去捕获大部分利润，如今利润在三个层级间重新分配：界面层，分销稀缺；编排层，网络巨头正忙着买下；结算资产，发行方赚取利息收入。价值正在向每条走廊中掌控稀缺资产的人迁移——可信界面、合规监管资质，或能躺赚收益的巨额储备。链上层几乎没有价值可捕获，因为稳定币只是让美元在国家间转移更快，其下仍需有人在马尼拉持有比索来兑换美元。
汇款是反复出现的模式：区块链让转移资金变便宜，却不允许任何人把这种效率当作护城河。在Web 2.5中，协议干活，应用拥有客户。汇款增添地理细节：基础设施全球化，差异化仍留在本地。美国汇款人仍汇出100美元，墨西哥家人当天多拿到近5美元，而中间赚到的钱，大部分流向他们从未听说过的公司，在两人都没去过的城市里。