渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 表示，加密市场的下一阶段将不再主要由比特币头条驱动，而是由稳定币和代币化推动。他认为，这一趋势正让部分山寨币转变为能够产生费用的业务。
Kendrick 指出，山寨币市场历史上主要受投机推动，但这一情况在 2025 年中期开始变化，原因是稳定币开始找到真实用例。一些协议已能从实际活动中赚取费用，他预计比特币在市场中的份额将因此“逐渐下降”。
Arbitrum：代币化的“收费公路”
Kendrick 认为，Layer 2 市场正向 Arbitrum 和 Coinbase 的 Base 集中。由于 Base 没有代币，Arbitrum 成为捕捉该增长的主要途径。Robinhood 已使用 Arbitrum 技术，他预计更多传统公司会跟进。未来一年，Arbitrum 服务的可能不只是一个 Robinhood，而是四个、五个甚至十个，从而放大其费用收入。
Chainlink：信任层
Chainlink 将现实世界数据带上链，并以机构级标准连接不同区块链。Kendrick 表示，当银行和资产管理公司把资产转移到链上时，“他们希望能够信任正在发生的事”。在他看来，这就是 LINK 的简单逻辑。
Uniswap：费用转化为销毁
Robinhood Chain 上的活动推动 Uniswap 代币回购和销毁大幅上升，速度快于 Kendrick 的预期。他表示，该项目进展已远超其预测。
Aave 与 Morpho：链上借贷
Kendrick 将 Aave 和 Morpho 视为去中心化借贷领域的领导者。随着更多现实世界资产上链，这一市场有望增长。
以太坊：代币化活动的主要承载地
他预计，多数稳定币和代币化活动将发生在以太坊上。他还认为，随着生态系统捕捉这一增长，ETH 将跑赢比特币。
“1997年的亚马逊”
Kendrick 将当今协议比作 1997 年的亚马逊——当时它看起来像一家“疯狂的网上书店”，很少有人理解它未来会变成什么样。他认为，部分项目在事后回看时也会如此。
“10年后，人们会回看并说，‘哇，我希望我曾在 Arbitrum 21美分时买入。’”Kendrick 说。
（本文基于渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 的观点整理。）