导语：针对市场关于以太坊是否正在失去流动性护城河的争论，Blockworks 分析师 Jake Koch-Gallup 表示，ETH 仍具备作为储备资产和抵押品的长期优势，Layer 2 生态与机构采用可能继续支撑其价值。
据 ChainCatcher 引述的评论，Koch-Gallup 指出，尽管外界对 ETH 的价值捕获能力和稳定币市场份额存在疑问，但 ETH 仍然是储备资产和抵押品。他认为，ETH 估值不仅基于真实经济价值（REV），还包含储备资产和抵押品溢价。目前 ETH 市值约为其过去 12 个月 REV 的 1,100 倍。
Koch-Gallup 还表示，Robinhood Chain 和 Base 等 Layer 2 网络可以强化以太坊生态，而不是表明资金和应用完全迁移离开以太坊。他补充称，以太坊约占 DeFi 总锁仓价值的 65%，约占链上现实世界资产管理规模的 45%；现货 ETF 和企业财库合计持有约 13% 的 ETH 总供应量，另有 36% 的 ETH 供应处于质押状态。
该分析师承认，以太坊在稳定币市场的份额已从约 51% 下降，但他认为，随着整体市场扩张，稳定币市场的绝对规模仍可能增长。他也指出，如果 ETH 仅依赖储备资产溢价，而缺乏足够的收入和价值回馈机制，其估值的可持续性仍值得讨论。
结论：围绕以太坊流动性护城河的争论仍在继续，但 Koch-Gallup 认为，Layer 2、机构采用以及储备资产属性仍是支持 ETH 长期价值的重要因素。