导语：去中心化交易平台 Papertrade 正面临价格操纵指控。10月11日流传的说法称，两个加密货币钱包在 Hyperliquid 上通过 ETH 交易短暂影响报价，并在 Papertrade 持有规模更大的杠杆头寸。相关指控尚未获得独立验证，Papertrade 也未公布已确认损失或公开回应。
指控核心
研究人员 Boblob（@Dr_bobo54）被指首先提出相关说法。其称，两个钱包分别在 Hyperliquid 执行约2000万美元的 ETH 交易，短暂将 ETH 报价推动10至20个基点。1个基点等于0.01%，即对应约0.1%至0.2%的价格变动。早期报道也将其概括为约2000万美元的 ETH 交易。
Boblob 还称，这两个钱包同时在 Papertrade 建立了多头头寸，合计名义价值达到数亿美元。多头通常受益于资产价格上涨。该说法认为，交易者利用 Hyperliquid 报价与 Papertrade 定价之间的关联，以较小规模的 Hyperliquid 交易影响参考价，再从 Papertrade 较大头寸中获益。
Papertrade 定价机制受审视
争议焦点在于 Papertrade 使用 Hyperliquid 订单簿的最佳买价与最佳卖价中点作为参考交易价格。最佳买价是买方愿意支付的最高价，最佳卖价是卖方愿意接受的最低价。Papertrade 官方文档说明，其智能合约读取两者中点，以确定头寸的开仓和平仓价格。Papertrade 最近在 HyperEVM 上推出，该智能合约环境连接 Hyperliquid 区块链。
与直接撮合买卖双方的交易所不同，Papertrade 在客户与其流动性池之间执行合成交易。用户开仓时，合约记录当前参考价；平仓时，协议根据更新后的价格计算盈亏。该平台在包括比特币和以太坊在内的支持市场上提供最高1000倍杠杆，并称交易没有传统订单簿滑点或资金费用，但受各市场未平仓规模限制。
加密交易者 Run 认为，这一安排存在潜在弱点，因为最佳买卖报价会随订单进入或离开 Hyperliquid 订单簿而变化。其援引 Papertrade 已发布的风险披露称，最佳买价和卖价可能被操纵是一项尚未解决的问题。根据 Run 讨论的文档摘录，交易者可能通过在新最佳买价或最佳卖价挂单来影响中点，即使该订单并未成交。如果 Papertrade 在没有独立检查的情况下接受该价格，头寸可能以不代表主流市场价值的报价开仓或平仓。
Hyperliquid 原生价格体系不同
Papertrade 对订单簿中点的使用，与 Hyperliquid 计算永续合约价格的原生方式不同。Hyperliquid 官方文档描述了独立的预言机价格与标记价格，用于降低异常交易活动的影响。预言机价格采用中心化交易所价格的加权中位数，Hyperliquid 验证者约每三秒更新一次。标记价格则结合多个输入，包括其自身市场价格和其他交易场所价格，用于计算未实现盈亏、评估保证金要求并触发清算。
因此，相关指控针对的是 Papertrade 自身的定价设计。现有说法并未建立 Hyperliquid 区块链、原生交易引擎或预言机系统遭到破坏。这一区别也与应用使用 Hyperliquid 价格参考的早前问题有关。7月，一个与 Hyperliquid 关联的 SK Hynix 永续合约在韩国一笔异常交易影响外部价格后出现17.9%的下跌。运营方 Trade.xyz 调查后表示，将覆盖与定价异常相关的符合条件的清算损失。该事件涉及不同合约与定价方法，不能证明针对 Papertrade 的指控成立。
损失说法仍未确认
Papertrade 的交易结构使其流动性池处于客户头寸的对手方，盈亏通过协议直接计算。文档称，该池起初没有存入流动性，并随着交易者实现亏损而增长。系统使用名为 PAPER 的代币，与符合条件的交易亏损发行相关；持有者可质押代币，按协议规则参与分配。如果流动性池资金不足以覆盖盈利提款，获胜结算可进入支付队列，直到有资金可用。独立描述确认，Papertrade 头寸涉及真实资金，支付取决于资金池可用流动性。
最新操纵指控尚未确认相关交易是否影响该资金池、是否造成未支付索赔，或是否导致已实现提款。10月11日流传的报道聚焦于交易模式与定价担忧，并未确认据称被提取的资金规模。作为对比，Float Protocol 在8月一次定价攻击中损失约2.8万美元，区块链安全公司 SlowMist 调查称，攻击者操纵现货价格影响了协议计算流动性提供者份额价值的方式。Vesu 则报告称，错误价格数据触发多个借贷池清算，影响约300万美元抵押品，并将事件归因于外部定价源故障。
就 Papertrade 而言，现有10月11日报道没有提供经独立验证的受影响头寸评估、已确认提款或用户补偿信息。来源中也未发现 Papertrade 就“两个钱包”指控作出确认公开回应。该平台尚未公布经核实的损失总额、补偿安排或修改基于最佳买价/卖价中点定价系统的时间表。
结论
相关指控已引发市场对 Papertrade 依赖 Hyperliquid 最佳买价与最佳卖价中点的担忧，但疑似操纵行为及任何由此产生的损失仍未得到验证。Hyperliquid 自身的预言机与标记价格系统似乎未被这些说法牵连。后续需关注 Papertrade 是否发布交易分析、损失确认或定价机制调整。